Business

ด้านที่นุ่มนวลของการลงทุนที่คุ้มค่า – Vitaliy Katsenelson

Investment Management Associates (IMA) ผู้บริหารระดับสูง Vitaliy Katsenelson ให้ความสำคัญกับคุณค่าของวัฒนธรรมและทุนมนุษย์ในธุรกิจ แม้ว่าการจัดการกองทุนจะเป็นรูปแบบธุรกิจที่ค่อนข้างเรียบง่าย ซึ่งนักวิเคราะห์พยายามใช้แบบจำลองและการวิเคราะห์เพื่อค้นหาหลักทรัพย์ที่ประเมินราคาต่ำเกินไป – Katsenelson กล่าวว่าความสำเร็จที่แท้จริงของธุรกิจนั้นเชื่อมโยงกับพนักงานภายใน ‘พนักงาน ที่ยอดเยี่ยม ผลักดันคุณไปข้างหน้า ไม่ใช่ผู้ยิ่งใหญ่ที่ลากคุณลงมา’ ทหารผ่านศึก เรื่องราวของผู้จัดการเงินชาวอเมริกัน เล่าเรื่องราวของความชอบธรรม ในยุคที่การทำสิ่งที่ถูกต้องทำให้บริษัทเสียผลประโยชน์ ชิ้นส่วนที่นุ่มนวล แต่สดชื่นใน ธุรกิจ และความสำคัญของผู้คน – Justin Rowe-Roberts

โดย Vitaliy Katsenelson

ฉันทำงานกับ IMA มาตั้งแต่เดือนสิงหาคม 1997 ฉันเริ่มเป็นนักวิเคราะห์ จากนั้นจึงเปลี่ยนไปเป็น ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอและซีไอโอ จากนั้นในปี 2011 ฉันก็กลายเป็น CEO ที่ไม่เป็นทางการของ IMA และในปี 2013 เป็น CEO อย่างเป็นทางการ บทเรียนที่สำคัญที่สุดที่ฉันได้เรียนรู้จากการใช้ IMA คือความสำคัญของผู้คนและวัฒนธรรม

ไวตาลี คัทเซเนลสัน

ในฐานะนักวิเคราะห์รุ่นเยาว์ ฉันไม่มีอะไรมาก ชื่นชมผู้คนและไม่ได้คิดเกี่ยวกับวัฒนธรรมของ IMA จริงๆ ฉันมีความรู้สึกว่าสิ่งนี้เป็นความจริงสำหรับนักวิเคราะห์รุ่นใหม่ๆ ส่วนใหญ่ เมื่อคุณเริ่มต้น คุณมุ่งความสนใจไปที่สิ่งที่สามารถวัดปริมาณได้ เช่น ผลตอบแทนจากทุน ผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้น อัตราการเติบโตที่หลากหลาย และตัวชี้วัดการประเมินมูลค่า คุณสามารถมองย้อนกลับไปและวิเคราะห์ตัวเลข จากนั้นคุณสามารถจำลองตัวเลขเหล่านี้ไปข้างหน้าได้

แม้ว่าคุณจะเติบโตเต็มที่ในฐานะนักวิเคราะห์และเริ่มใช้เวลากับข้อได้เปรียบในการแข่งขันของบริษัท คุณ ยังคงคิดถึงบทคัดย่อเช่นกลยุทธ์การจัดจำหน่ายของบริษัทกับคู่แข่ง ความเหนียวแน่นของลูกค้า ขนาดของตลาดที่มีศักยภาพ ฯลฯ

ฉันไม่ต้องการ ละเลยความสำคัญของปัจจัยเหล่านี้ แต่เมื่อฉันเริ่มจัดการผู้คน หลังจากประสบการณ์อันเจ็บปวดมากมาย ฉันก็ตระหนักว่าความสำเร็จของ IMA ในฐานะผู้จัดการการลงทุนและธุรกิจนั้นผูกติดอยู่กับผู้คน นั่นคือทุนมนุษย์ พนักงานที่ยอดเยี่ยมผลักดันคุณไปข้างหน้า ไม่ดีนักลากคุณลง

จากนั้นก็มีวัฒนธรรม ให้ฉันบอกคุณสองเรื่อง

ในปี 2008 Michael Conn ผู้ร่วมก่อตั้งของ IMA เป็น CEO ของบริษัท เจ้าหน้าที่ปฏิบัติงานของ IMA กำลังตรวจสอบข้อตกลงการจัดการการลงทุน เปรียบเทียบกับค่าธรรมเนียมที่เข้ารหัสจริงในระบบการจัดการพอร์ตโฟลิโอ (การเรียกเก็บเงิน) ของเรา พวกเขาพบว่ามีบัญชีหนึ่งรหัสผิดพลาด IMA ได้เรียกเก็บเงินลูกค้ามากเกินไปเป็นเวลา 20 ปี ความแตกต่างในแต่ละไตรมาสไม่ได้ผิดปกติ แต่ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาได้เพิ่มขึ้นเป็นจำนวนมาก ผมขอเตือนคุณว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตการเงิน ตลาดกำลังละลายอย่างรวดเร็ว

เมื่อทีมปฏิบัติการนำปัญหานี้มาให้ไมค์ เขาบอกว่า มีเพียงสิ่งเดียวที่ต้องทำ มาคำนวณดอกเบี้ยค้างรับกัน ในช่วงเวลานี้และคืนเงินค่าธรรมเนียมพร้อมดอกเบี้ยให้กับลูกค้า ไมค์โทรหาลูกค้าและขอโทษสำหรับความผิดพลาด ค่าธรรมเนียมถูกคืน แค่นั้นเอง

แล้วก็มีอีกเรื่อง

เมื่อฉันเข้าควบคุม IMA เรา ไม่มีกลยุทธ์ทางการตลาด Merv ซึ่งเป็นหุ้นส่วนเดิมของ Mike เป็นนักการตลาด การตลาดของ IMA หายไปเมื่อ Merv เกษียณอายุในช่วงต้นปี 1990 ฉันบริหารบริษัทและต้องคิดกลยุทธ์ทางการตลาด การศึกษาของฉันอยู่ในการเงินไม่ใช่ในด้านการตลาด ฉันทดลองมาเยอะแล้ว

มาหยุดและกรอไปข้างหน้ากันเถอะ วันนี้เราทำการตลาดแบบพาสซีฟเท่านั้นและไม่มีการขาย ผู้คนสมัครรับข้อมูลบทความของฉัน เมื่อจำเป็นต้องจ้างผู้จัดการการเงิน ลูกค้าที่คาดหวังจะติดต่อมาหาเรา (ซึ่งมักจะเกิดขึ้นหลังจากที่พวกเขาอ่านบทความของฉันมาหลายปีแล้ว) เราขอให้พวกเขาอ่านโบรชัวร์ 31 หน้า ของเรา เราไม่ได้จ้างพนักงานขาย ฉันเป็นพนักงานขายที่น่ากลัวและเกลียดการขาย หลังจากที่พวกเขาอ่านโบรชัวร์นี้แล้ว ฉันจะคุยโทรศัพท์กับพวกเขาและตอบคำถามของพวกเขาประมาณ 20 นาที แค่นั้นแหละ.

เมื่อฉันได้เป็น CEO ในปี 2013 ความคิดที่ไม่ฉลาดอย่างหนึ่งของฉันก็คือการพูดคุยอย่างเย็นชา ฉันจะไม่โทรหาตัวเองเย็นชา ฉันจ้างผู้ช่วย Slavcho ซึ่งอาศัยอยู่ในมาซิโดเนีย งานของเขาคือโทรหาผู้มีแนวโน้มจะเป็นลูกค้าและถามว่าพวกเขาต้องการโทรหาฉันไหม

ฉันคิดว่า Slavcho อาจเผชิญกับการสนทนาที่น่าอึดอัดใจ – “สวัสดี ฉันชื่อ Slavcho คุณต้องการกำหนดเวลาการโทรกับ Vitaliy หรือไม่” มีชื่อยุโรปตะวันออกมากเกินไปในประโยคเดียว ฉันถาม Slavcho คุณรู้สึกอย่างไรกับ “สตีฟ” แทน เขาไม่สนใจ อันที่จริง เขาชอบสตีฟ

วันหนึ่ง Slavcho โทรหาฉันและพูดว่า “Vitaliy ผู้ชายคนนี้ที่ John จะโทรหาคุณ ฉันบอกเขาว่าฉันเกิดในมาซิโดเนียและย้ายไปซานดิเอโกเมื่อสิบปีก่อน ฉันไปวิทยาลัยในแอลเอแล้วย้ายไปเดนเวอร์” ฉันสับสน. ฉันไม่เข้าใจว่าเกิดอะไรขึ้น Slavcho กล่าวว่า “คุณไม่ต้องการให้คนอื่นรู้ว่าฉันอาศัยอยู่ในมาซิโดเนีย ดังนั้นฉันจึงสร้างเรื่องขึ้นปก”

ฉันตกใจและเขินอาย นี่เป็นการปลุกให้ฉันตื่นขึ้น

สิ่งที่เพิ่งเกิดขึ้นคือตัวฉันอย่างสมบูรณ์ ฉันได้ขอให้ลูกน้องของฉันโกหกโดยไม่ตั้งใจ คำโกหกเล็กๆ น้อยๆ ของฉันเกือบจะสร้างวัฒนธรรมการหลอกลวงที่ IMA ฉันบอก Slavcho ว่าต่อจากนี้ไปเขาสามารถใช้ชื่อจริงของเขาได้ และถ้าใครถาม ก็บอกความจริงกับพวกเขา (ฉันยุติความโง่เขลาที่เยือกเย็นในไม่กี่เดือนต่อมา)

ในทางตรงกันข้าม พฤติกรรมของไมค์สอนทุกคนที่ IMA ถึงบทเรียนเรื่องความซื่อสัตย์ ไม่ใช่แค่เมื่อสะดวกแต่เมื่อเจ็บ (ไมค์ต้องละทิ้งเช็คเงินเดือนของเขาในช่วงวิกฤตการเงิน) พฤติกรรมที่ไม่ตั้งใจของฉันขู่ว่าจะเปลี่ยนคนดีให้เป็นคนโกหก การจัดการสิ่งเล็กน้อยมีความสำคัญ ในฐานะผู้ปกครอง ฉันได้เรียนรู้ว่าลูกๆ ของฉันให้ความสำคัญกับการกระทำของฉันมากกว่าคำพูดของฉัน ฉันไม่ต้องการที่จะวางตัวและเปรียบเทียบพนักงานกับเด็ก แต่ครั้งหนึ่งฉันเคยเป็นลูกจ้าง ฉันให้ความสำคัญกับสิ่งที่ผู้บริหารทำมากกว่าสิ่งที่พูด ใช่ การดำเนินการของผู้บริหารสำคัญกว่าคำพูดของพวกเขามาก

วอร์เรน บัฟเฟตต์ เล่าเรื่องบริษัทประกันภัยที่ผู้บริหารระดับสูงพาดพิงถึงผู้คนเมื่อพวกเขานำข่าวร้ายมา . พวกเขาหยุดนำข่าวร้าย ไม่มีอะไรดีเกิดขึ้นกับบริษัทนั้น

วัฒนธรรมในบริษัทส่วนใหญ่ โดยเฉพาะบริษัทเล็กๆ มาจากจุดสูงสุด ผู้คนเลียนแบบผู้บริหาร (ไม่ใช่แค่ผู้ก่อตั้งและ CEO) วัฒนธรรมคือสิ่งที่คนทำเมื่อไม่มีใครดู เป็นชุดหลักการที่ตกลงร่วมกันซึ่งปรับพฤติกรรมของทุกคน แต่มันมากกว่านั้นมาก เป็นประจุบวก ลบ หรือเฉื่อย ประจุบวกทำให้ผลรวมของบุคคลในบริษัทเกินผลรวมทางคณิตศาสตร์ของพวกเขา มันเป็นการทำงานร่วมกัน ค่าใช้จ่ายด้านลบที่เกิดจากระบบราชการที่เฉื่อยชาหรือการแย่งชิงอำนาจภายใน ทำให้เกิดความขัดแย้งและส่งผลเสียต่อผลการดำเนินธุรกิจในท้ายที่สุด ค่าใช้จ่ายเฉื่อยไม่บวกหรือลบ

และยังมีอีกสิ่งหนึ่ง – สิ่งจูงใจ ระหว่างการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปี 2564 ของ Berkshire Warren Buffett ถูกถามว่า Berkshire จะรับประกันการเดินทางไปดาวอังคารของ Elon Musk หรือไม่ ซึ่ง Buffett ตอบว่า “แน่นอน; แล้วแต่ราคา” จากนั้นเขาก็คิดเพิ่มเติมและเสริมว่า “จะมีราคาหนึ่งถ้า Musk อยู่บนเรือและอีกราคาหนึ่งถ้าเขาไม่ได้” มันถูกตั้งโปรแกรมไว้ในยีนของเราเพื่อให้ความสนใจในตนเองเหนือสิ่งอื่นใด มันคงเป็นไปไม่ได้สำหรับอีลอน มัสก์ที่จะสนใจเกี่ยวกับความปลอดภัยของเรือที่พาคนแปลกหน้าไปยังดาวอังคาร มากกว่าการที่คนแบกเขาและครอบครัวของเขา

ถ้าคุณมีคนที่ดี และวัฒนธรรมที่ดีต่อสุขภาพและเพิ่มแรงจูงใจที่เหมาะสม บริษัทจะผ่านพ้นไม่ได้ เมื่อผู้บริหารเป็นเจ้าของหุ้นจำนวนมากในธุรกิจ พวกเขาจะทำตัวเหมือนเจ้าของ พวกเขาจะมีสกินในเกม พวกเขาจะไม่ทำการซื้อกิจการหรือจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับพวกเขาเพียงเพื่อเพิ่มขนาดของบริษัท ผลประโยชน์ของพวกเขาจะสอดคล้องกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายอื่น

การเป็น CEO ของ IMA ทำให้ฉันเป็นนักลงทุนที่ดีขึ้น ทุกวันนี้ เมื่อเราวิเคราะห์บริษัท นอกเหนือไปจากการทำทุกอย่างที่เราเคยทำมาก่อน เรายังคิดอย่างมากเกี่ยวกับการจัดการที่ดำเนินการ วัฒนธรรม และสิ่งจูงใจของบริษัทเหล่านั้น อันที่จริง หากฉันดูข้อผิดพลาดในการลงทุนครั้งใหญ่ที่สุดในอดีต ความผิดพลาดส่วนใหญ่มีสิ่งหนึ่งที่เหมือนกัน นั่นคือ การจัดการที่ไม่ดี

ชีวิตง่ายขึ้นมากเมื่อบริษัท คุณเป็นเจ้าของมีวัฒนธรรมที่ยอดเยี่ยมและบริหารงานโดยทีมผู้บริหารระดับแนวหน้าและได้รับแรงจูงใจอย่างเหมาะสมพร้อมสกินในเกม

แน่นอนว่าชีวิตนั้นสั้นเกินกว่าจะเป็นเจ้าของบริษัทที่ดำเนินการโดย การจัดการที่ไม่ดี Warren Buffett กล่าวว่าเขาต้องการเป็นเจ้าของ “ธุรกิจที่คนงี่เง่าสามารถดำเนินการได้ เพราะวันหนึ่งพวกเขาจะเป็น” แน่นอนฉันสามารถเห็นสิ่งนี้เป็นจริงในอดีต ไม่รู้ว่าจริงหรือเปล่าวันนี้ อัตราการเปลี่ยนแปลงในปัจจุบันแตกต่างกันมาก

ธุรกิจบางแห่งสามารถทนต่อการละเมิดจากฝ่ายบริหารได้มากกว่าธุรกิจอื่นอย่างแน่นอน แต่ไม่มีธุรกิจใดที่ดีพอที่จะต้านทานการล่วงละเมิดโดยฝ่ายบริหารได้ไม่รู้จบ ฉันกำลังคิดเกี่ยวกับ Microsoft ในขณะที่ฉันกำลังเขียนสิ่งนี้ ภายใต้ Steve Ballmer วัฒนธรรมของ Microsoft เสื่อมโทรม นโยบาย HR ที่เป็นพิษได้เปลี่ยนวัฒนธรรมภายในบริษัทให้กลายเป็นเวอร์ชันของเกม Hunger Games Microsoft กำลังจุดไฟเผาเงินสดด้วยการเข้าซื้อกิจการที่ไม่สนใจ ธุรกิจของ Microsoft แข็งแกร่งมาก (เป็นการผูกขาด) ซึ่ง Ballmer ไม่ได้ฆ่ามัน แต่เราไม่รู้ว่า Microsoft จะเป็นอย่างไรหาก CEO คนใหม่ไม่เปลี่ยนแนวทางของบริษัทและฟื้นฟูวัฒนธรรมของบริษัท บริษัทที่มีคูน้ำกว้างไม่สามารถทำลายได้โดยฝ่ายบริหาร มันใช้เวลานานกว่านั้นสำหรับพวกเขาที่จะตาย

และอีกสิ่งหนึ่ง…

ฉันไม่ใช่นักข่าวหรือนักข่าว ฉันเป็นนักลงทุนที่คิดผ่านการเขียน บทความเกี่ยวกับการลงทุนนี้และบทความอื่นๆ เป็นเพียงความคิดของฉัน ณ จุดที่เขียน อย่างไรก็ตาม การวิจัยการลงทุนไม่คงที่ แต่เป็นของเหลว ข้อมูลใหม่มาถึงแล้ว และเรายังคงทำการวิจัยต่อไป ซึ่งอาจนำเราไปสู่การปรับเปลี่ยนและปรับเปลี่ยนสมมติฐานและทำให้เปลี่ยนความคิดของเราได้

เราเป็นนักลงทุนระยะยาวและมักจะถือหุ้นอยู่หลายปี แต่โชคดีที่มีหรือไม่มี เมื่อคุณอ่านบทความนี้เราอาจขายหุ้นไปแล้ว ฉันอาจจะหรืออาจจะไม่เขียนเกี่ยวกับบริษัทนี้อีกเลย คิดว่าบทความนี้และบทความอื่นๆ เป็นกรอบการเรียนรู้และการคิด แต่พวกเขาไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุน บรรทัดล่างคือสิ่งนี้ หากบทความนี้ทำให้คุณสนใจบริษัทที่ฉันได้กล่าวไว้ เยี่ยมมาก นี่ควรเป็นจุดเริ่มต้น ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของการวิจัยของคุณ

อ่านสิ่งนี้ก่อนตัดสินใจซื้อหุ้นตัวต่อไปของคุณ

Vitaliy Katsenelson, CFA เป็น CEO ของ IMA – บริษัทการลงทุนที่เน้นคุณค่าในเดนเวอร์

  • คุณจะลงทุนในตลาดที่มีการเก็งกำไรได้อย่างปลอดภัยได้อย่างไร? ตรวจสอบซีรี่ส์ฟรีของเขาใน บัญญัติ 6 ประการของการลงทุนที่คุ้มค่า
  • หากต้องการอ่านบทความเพิ่มเติม ไปที่ ContrarianEdge.com หรือฟัง ได้ที่ Investor.fm.

    อ่านเพิ่มเติม:

    (เข้าชม 74 ครั้ง, 74 การเข้าชมวันนี้)

  • เกม
  • การท่องเที่ยว
  • Leave a Reply

    Your email address will not be published.

    Back to top button